来源：leyu体育官方APP下载 作者：leyu体育官网入口 发表时间：2023-09-09 20:56:35
东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对骄成超声进行研究并发布了研究报告《超声波滚焊设备乘风启航，耗材模式反哺平台化拓扩》，本报告对骄成超声给出买入评级，认为其目标价位为173.50元，当前股价为128.08元，预期上着的幅度为35.46%。
绑定核心大客户，乘国产替代化之风，市占率快速上升。公司主攻超声波焊接、裁切设备和配件领域，核心骨干来自上交机械系，技术背景深厚，战略发展定位精确，2016年前瞻布局新能源赛道，引领超声波技术的国产替代。超声波设备技术壁垒高，对技术、人才、资金等方面要求极高，早期被国外垄断，设备报价昂贵，生产拿货周期长，响应慢维护难，而骄成凭借过硬研发技术、更高的产品性价比、优质服务赢得客户广泛认可。公司紧跟客户痛点和需求，率先开发超声波焊接监控一体机，赢得核心大客户高度认可。公司产品目前在宁德时代300750）、比亚迪002594）新增产线%，并已大批量供货中创新航、国轩，小批量供货亿纬、蜂巢，签订欣旺达300207）和孚能批量订单，客户资源丰富优质且黏性强，产品盈利水平好。我们预计公司超声焊设备国内市占率21、22年在30%、40%左右，23年升至40-50%，市占率快速提升。
复合铜箔量产在即，超声波滚焊设备打开增量空间。复合集流体理论上兼具安全性、高能量密度、低成本优势，可部分替代传统铜/铝箔，23年下半年预计批量量产，25年渗透率有望提升至10%。但由于高分子层绝缘，传统焊接不适用于复合集流体。公司首创电池超声波滚焊机，突破复合集流体焊接瓶颈，且短期竞争对手实现量产较难，目前已斩获宁德24年底前独供协议。复合铜箔单极滚焊设备单GWh价值量约400-500万，焊接站超1000万，我们预计23、25年全球复合铜箔需求为18、258GWh，测算得超声波滚焊机23、25年市场空间2、15亿元，若纯供超声波焊接站，对应市场空间3、21亿元，若焊铜箔、铝箔双极，超声波滚焊机价值量有望翻番，开拓公司新增长空间。
耗材模式打造持续现金流，反哺超声波平台持续发展。由于超声波高频振动和摩擦的原理，发生器、换能器、焊头等设备配件损耗高，需要定期更换。因此耗材模式能轻松实现长期持续的收益，反哺超声波平台持续发展。21年公司营收3.7亿，同增40%，其中耗材贡献0.6亿元，占比16.3%，我们预计25年超声焊设备+配件市场空间达81亿元，其中配件16亿元。盈利方面，21年公司主要营业业务毛利率49.1%，其中超声焊设备和配件毛利率分别是50.6%和51.6%，处于行业较高水准，随零部件自供比例不断的提高，公司毛利率有望进一步上行。耗材模式打造稳定优质的现金流，反哺“超声波+”平台化发展，IGBT+线束领域已通过核心客户验证，实现下游订单突破，同时布局键合机与医美医疗领域，第二增长曲线轮廓显现。
盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营收5.19/7.27/12.86亿，同比+40.1%/+40.1%/+76.8%；归母净利润1.10/1.82/3.56亿元，同比+58.8%/+65.7%/+95.2%，对应EPS1.34/2.22/4.34元。考虑到公司超声波滚焊设备市场需求前景广阔，叠加公司独家首创技术加持，2023-2025年公司业务确定性较高，未来线束+IGBT订单放量助推公司进一步向上，我们看好公司长期发展，给予2024年40倍PE，对应目标价173.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：1)电动车销量没有到达预期；2)大客户合作未能顺利推进；3)重要零部件国产化进度没有到达预期；4)新技术替代。
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为155.1。根据近五年财报数据，
估值分析工具显示，骄成超声(688392)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如有一定的问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才使用者真实的体验计划
不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237
东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对骄成超声进行研究并发布了研究报告《超声波滚焊设备乘风启航，耗材模式反哺平台化拓扩》，本报告对骄成超声给出买入评级，认为其目标价位为173.50元，当前股价为128.08元，预期上着的幅度为35.46%。
绑定核心大客户，乘国产替代化之风，市占率快速上升。公司主攻超声波焊接、裁切设备和配件领域，核心骨干来自上交机械系，技术背景深厚，战略发展定位精确，2016年前瞻布局新能源赛道，引领超声波技术的国产替代。超声波设备技术壁垒高，对技术、人才、资金等方面要求极高，早期被国外垄断，设备报价昂贵，生产拿货周期长，响应慢维护难，而骄成凭借过硬研发技术、更高的产品性价比、优质服务赢得客户广泛认可。公司紧跟客户痛点和需求，率先开发超声波焊接监控一体机，赢得核心大客户高度认可。公司产品目前在宁德时代300750）、比亚迪002594）新增产线%，并已大批量供货中创新航、国轩，小批量供货亿纬、蜂巢，签订欣旺达300207）和孚能批量订单，客户资源丰富优质且黏性强，产品盈利水平好。我们预计公司超声焊设备国内市占率21、22年在30%、40%左右，23年升至40-50%，市占率快速提升。
复合铜箔量产在即，超声波滚焊设备打开增量空间。复合集流体理论上兼具安全性、高能量密度、低成本优势，可部分替代传统铜/铝箔，23年下半年预计批量量产，25年渗透率有望提升至10%。但由于高分子层绝缘，传统焊接不适用于复合集流体。公司首创电池超声波滚焊机，突破复合集流体焊接瓶颈，且短期竞争对手实现量产较难，目前已斩获宁德24年底前独供协议。复合铜箔单极滚焊设备单GWh价值量约400-500万，焊接站超1000万，我们预计23、25年全球复合铜箔需求为18、258GWh，测算得超声波滚焊机23、25年市场空间2、15亿元，若纯供超声波焊接站，对应市场空间3、21亿元，若焊铜箔、铝箔双极，超声波滚焊机价值量有望翻番，开拓公司新增长空间。
耗材模式打造持续现金流，反哺超声波平台持续发展。由于超声波高频振动和摩擦的原理，发生器、换能器、焊头等设备配件损耗高，需要定期更换。因此耗材模式能轻松实现长期持续的收益，反哺超声波平台持续发展。21年公司营收3.7亿，同增40%，其中耗材贡献0.6亿元，占比16.3%，我们预计25年超声焊设备+配件市场空间达81亿元，其中配件16亿元。盈利方面，21年公司主要营业业务毛利率49.1%，其中超声焊设备和配件毛利率分别是50.6%和51.6%，处于行业较高水准，随零部件自供比例不断的提高，公司毛利率有望进一步上行。耗材模式打造稳定优质的现金流，反哺“超声波+”平台化发展，IGBT+线束领域已通过核心客户验证，实现下游订单突破，同时布局键合机与医美医疗领域，第二增长曲线轮廓显现。
盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营收5.19/7.27/12.86亿，同比+40.1%/+40.1%/+76.8%；归母净利润1.10/1.82/3.56亿元，同比+58.8%/+65.7%/+95.2%，对应EPS1.34/2.22/4.34元。考虑到公司超声波滚焊设备市场需求前景广阔，叠加公司独家首创技术加持，2023-2025年公司业务确定性较高，未来线束+IGBT订单放量助推公司进一步向上，我们看好公司长期发展，给予2024年40倍PE，对应目标价173.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：1)电动车销量没有到达预期；2)大客户合作未能顺利推进；3)重要零部件国产化进度没有到达预期；4)新技术替代。
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为155.1。根据近五年财报数据，
估值分析工具显示，骄成超声(688392)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如有一定的问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才使用者真实的体验计划
不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237
