公司是国内抢先的冰箱压缩机零部件供货商，产品立异实力强，自主研制的无功耗起动器和变频控制器等立异产品职业抢先，未来若冰箱能效规范调整，加上变频冰箱浸透率提高，将带动公司立异产品放量增加；公司加速外延开展，拟收买华清瑞达进军军工电子范畴。归纳估计2014-16 年公司将完成净利润0.96 亿、1.28 亿和1.57 亿元，别离同比增加-4.79%、33.20%和22.95%。

  公司是国内抢先的冰箱压缩机零部件供货商。公司根本的产品包含冰箱压缩机起动器、吸气消音器、电器接线盒、热保护器等，其间压缩机起动器的营收占比达60%，商场占有率约30%。获益于家电节能补助等方针，2010-13 年公司营收和净利润复合增速别离达20.18%和23.07%。补助方针退出后国内冰箱出售低迷，2014H1 公司营收和净利润下滑。14Q3 跟着无功耗启动器出售好转，公司业绩康复增加。

  冰箱节能化是职业趋势，未来能效规范调整，变频冰箱浸透率提高，将促进公司立异产品增加。冰箱节能化是职业趋势，未来我国冰箱能效规范存在上调或许，将加速冰箱节能化。目前国内变频冰箱的浸透率仅约8%，而日本商场浸透率挨近100%，欧美商场超60%，国内变频冰箱商场提高空间大，销量增速快。能效规范调整和变频冰箱浸透率提高将促进公司无功耗启动器和变频控制器等立异产品营出售卖增加。? 公司无功耗起动器和变频控制器等有望放量增加。产品更新换代是上游配件完成较快增加的首要动力，公司自主研制的无功耗启动器和变频控制器的功能职业抢先，将获益于冰箱节能化趋势。估计2015 年无功耗启动器商场空间将达1.52-1.71 亿元，长时间商场空间有望达3.60-6.75 亿元。公司变频控制器功能好价格低，将获益变频冰箱浸透率提高，估计2015-16 年出售额将达1204 万元、3423 万元。? 拟收买华清瑞达51%股权，拓宽军工电子事务。公司拟以现金18438 万元收买北京华清瑞达科技有限公司51%股权。华清瑞达首要出产和出售雷达方针模拟器、航空电子模块以及高速信号收集、处理及存储系统等。华清瑞达估计2015 年完成收入约6000 万元，净利润2200-2500 万元，许诺未来三年(2015 年、2016 年、2017年)的算计净利润不少于7500 万元。

  盈余猜测与出资主张。估计2014-16 年，公司将完成净利润0.96 亿、1.28 亿和1.57亿元，对应EPS 别离为0.48 元、0.64 元和0.79 元，别离同比增加-4.79%、33.20%和22.95%。考虑到公司立异产品逐步放量，以及外延式扩张方案，给予公司2015年30-35 倍估值，方针价19.20-22.40 元，初次给予“增持”评级。

  首要不确定要素。新品推行没有抵达预期，冰箱压缩机职业出售没有抵达预期。(海通证券宋伟陈子仪)

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